业绩考核制度如何影响中央企业预算松弛——基于准自然实验的经验证据

doi:10.16716/j.cnki.65-1030/f.2024.03.006

摘要/Abstract

摘要：

预算松弛是企业预算管理与业绩考核的重要结合点。文章基于代理理论和权变理论，采用DID模型考察业绩考核制度对中央企业预算松弛的影响。研究发现：业绩考核制度通过降低第一类代理成本显著降低中央企业预算松弛度和预算执行偏差，这一效应在内部控制水平低的企业中表现更明显；业绩考核制度所引致的较低的预算松弛度和预算执行偏差有助于提升企业价值。监管部门应进一步完善业绩考核制度，提升治理效能，同时采取差异化监管措施，推动企业完善内部控制体系，为业绩考核制度治理效能的充分发挥提供有力的机制保障。

关键词: 业绩考核, 预算松弛, 中央企业, 代理成本, 治理效应

Abstract:

Budget slack is one of the important combination points of enterprise budget management and performance evaluation. Based on the agency theory and contingency theory, this paper examines the impact of performance appraisal systems on the budget slack of central enterprises using the DID (Difference-in-Differences) model. The results show that the performance appraisal system significantly reduces the degree of budget slack and budget execution deviation in central enterprises by reducing the first type of agency costs, and this effect is more pronounced in enterprises with low levels of internal control; the lower budget slack and budget execution deviation caused by the performance appraisal system can enhance the enterprise value of central enterprises. In the future, regulators should further improve the performance appraisal system and improve the governance efficiency, and at the same time, differentiated regulatory measures should be adopted to promote the improvement of the internal control system of enterprises, so as to provide a strong mechanism guarantee for the full play of the governance efficiency of the performance appraisal system.

Key words: performance appraisal, budget slack, central enterprises, agency costs, governance effect

中图分类号:

F275

牛彪, 王涛, 景明禹. 业绩考核制度如何影响中央企业预算松弛——基于准自然实验的经验证据[J]. 新疆财经, 2024, 0(3): 55-67.

NIU Biao, WANG Tao, JING Mingyu. How does the Performance Appraisal System Affectthe Budget Slack of Central Enterprises—Evidence from a Quasi Natural Experiments[J]. Finance & Economics of Xinjiang, 2024, 0(3): 55-67.

图/表 9

表1 变量定义及测度

变量类型	变量名称	变量符号	变量测度
被解释变量	预算松弛	SLACK	根据文中公式计算得出
被解释变量	预算执行偏差	ERROR	当年实际营业收入和当年预算收入的差额与当年预算收入之比
解释变量	组别变量	Central	若为央企则取值为1，若为民营企业则取值为0
解释变量	时点变量	Post	2013年及以后年份取值为1，否则取值为0
控制变量	企业规模	Size	企业总市值的自然对数
	负债水平	Lev	企业总负债与总资产之比
	上市年限	Age	企业上市年限
	股票收益波动性	Volatility	企业年度内股票日收益率的标准差
	盈利能力	Roe	企业净资产收益率
	盈余质量	DA	采用Jones模型计算得出，其为公司年末可操纵性盈余
	企业成长性	Growth	企业主营业务收入增长率
	董事会规模	Bsize	企业董事会规模的自然对数

表2 变量的描述性统计结果

变量	观测值	均值	标准差	最小值	中位数	最大值
SLACK	7360	1.006	0.701	-1.417	1.002	6.045
ERROR	7360	0.105	0.122	0.001	0.065	0.704
Central_Post	7360	0.198	0.398	0.000	0.000	1.000
Central	7360	0.317	0.465	0.000	0.000	1.000
Post	7360	0.688	0.463	0.000	1.000	1.000
Size	7360	15.920	0.924	13.873	15.833	18.387
Lev	7360	0.434	0.210	0.047	0.429	0.982
Volatility	7360	0.132	0.066	0.043	0.118	0.512
Roe	7360	0.092	0.099	-0.651	0.088	0.396
DA	7360	0.014	0.091	-0.343	0.008	0.381
Growth	7360	0.253	0.455	-0.339	0.133	3.391
Bsize	7360	2.273	0.179	1.792	2.303	2.773

表3 基准回归结果

变量	SLACK	ERROR
Central_Post	-0.039^** （-2.135）	-0.014^** （-2.046）
Central	0.0250 （0.752）	0.031^*** （2.593）
Post	-0.019 （-0.926）	0.006 （0.746）
Size	-0.040^** （-3.186）	0.003 （0.546）
Lev	-0.089 （-1.885）	0.032^* （1.884）
Volatility	0.151 （1.693）	0.118^*** （3.639）
Roe	-0.004 （-0.077）	-0.125^*** （-6.028）
DA	0.080 （1.604）	-0.009 （-0.509）
Growth	0.003 （0.294）	0.0230^*** （6.142）
Bsize	0.022 （0.471）	-0.0215 （-1.251）
_cons	1.616^*** （7.522）	0.0825 （1.055）
Year	Yes	Yes
Firm	Yes	Yes
N	7360	7360
r2_a	0.483	0.449

表4 平行趋势检验结果

变量	SLACK	ERROR
$P r e_3$	-0.017 （-0.722）	0.014 （1.058）
$P r e_2$	0.022 （0.934）	-0.011 （-0.899）
$P r e_1$	0.000 （0.000）	0.003 （0.273）
$C u r r e n t$	-0.079^*** （-2.796）	-0.008 （-0.645）
$P o s t_1$	-0.056^** （-2.135）	-0.014 （-1.166）
$P o s t_2$	-0.042^* （-1.803）	-0.024^** （-2.041）
$P o s t_3$	-0.061^*** （-2.925）	-0.026^** （-2.542）
$S i z e$	-0.114^*** （-15.774）	-0.011^*** （-4.494）
$L e v$	-0.179^*** （-9.736）	-0.012 （-1.154）
$V o l a t i l i t y$	0.220^*** （3.408）	0.246^*** （7.692）
$R o e$	0.098^** （2.132）	-0.208^*** （-9.974）
$D A$	0.082^* （1.947）	-0.001 （-0.063）
$G r o w t h$	0.014^** （2.160）	0.032^*** （8.072）
$B s i z e$	0.028 （1.098）	-0.043^*** （-4.123）
_cons	2.753^*** （23.152）	0.335^*** （7.301）
Year	Yes	Yes
Industry	Yes	Yes
N	7360	4470
r2_a	0.826	0.124

表4 平行趋势检验结果

变量	SLACK	ERROR
$P r e_3$	-0.017 （-0.722）	0.014 （1.058）
$P r e_2$	0.022 （0.934）	-0.011 （-0.899）
$P r e_1$	0.000 （0.000）	0.003 （0.273）
$C u r r e n t$	-0.079^*** （-2.796）	-0.008 （-0.645）
$P o s t_1$	-0.056^** （-2.135）	-0.014 （-1.166）
$P o s t_2$	-0.042^* （-1.803）	-0.024^** （-2.041）
$P o s t_3$	-0.061^*** （-2.925）	-0.026^** （-2.542）
$S i z e$	-0.114^*** （-15.774）	-0.011^*** （-4.494）
$L e v$	-0.179^*** （-9.736）	-0.012 （-1.154）
$V o l a t i l i t y$	0.220^*** （3.408）	0.246^*** （7.692）
$R o e$	0.098^** （2.132）	-0.208^*** （-9.974）
$D A$	0.082^* （1.947）	-0.001 （-0.063）
$G r o w t h$	0.014^** （2.160）	0.032^*** （8.072）
$B s i z e$	0.028 （1.098）	-0.043^*** （-4.123）
_cons	2.753^*** （23.152）	0.335^*** （7.301）
Year	Yes	Yes
Industry	Yes	Yes
N	7360	4470
r2_a	0.826	0.124

表5 PSM-DID估计结果

变量	SLACK	ERROR
Central_Post	-0.036^* （-1.713）	-0.014^* （-1.778）
Central	0.062^* （1.892）	0.025 （1.210）
Post	-0.006 （-0.190）	0.015 （1.339）
Size	-0.048^** （-2.447）	-0.012^* （-1.770）
Lev	-0.091 （-1.390）	0.022 （0.742）
Volatility	0.143 （0.979）	0.176^*** （4.030）
Roe	-0.070^* （-1.812）	-0.093^** （-2.100）
DA	0.108 （1.177）	-0.016 （-0.625）
Growth	-0.002 （-0.254）	0.046^*** （4.112）
Bsize	-0.014 （-0.216）	-0.012 （-0.593）
_cons	1.841^*** （5.339）	0.280^** （2.233）
Year	Yes	Yes
Firm	Yes	Yes
N	4416	4416
r2_a	0.003	0.031

表6 增加控制变量后的回归结果

变量	SLACK	ERROR
Central_Post	-0.037^* （-1.740）	-0.014^* （-1.895）
Central	0.048 （1.597）	0.032^** （2.074）
Post	-0.024 （-1.060）	0.005 （0.564）
Size	-0.036^*** （-3.096）	0.003 （0.487）
Lev	-0.059 （-1.388）	0.031 （1.286）
Volatility	0.151^* （1.701）	0.123^*** （2.675）
Roe	-0.022 （-0.359）	-0.126^*** （-4.180）
DA	0.092^* （1.732）	-0.017 （-0.741）
Growth	-0.001 （-0.176）	0.023^*** （3.409）
Bsize	0.011 （0.231）	-0.013 （-0.685）
Turnover	-0.056^* （-1.720）	-0.003 （-0.178）
Diver	0.000 （0.251）	-0.000 （-0.331）
Eshare	0.034 （0.761）	-0.006 （-0.214）
_cons	1.605^*** （7.185）	0.059 （0.566）
Year	Yes	Yes
Firm	Yes	Yes
N	7153	7153
r2_a	0.006	0.029

表7 中介效应检验结果

变量	（a）	（b）	（c）	（d）
变量	First Agency	Second Agency	SLACK	ERROR
Central_Post	-0.016^*** （-5.838）	0.001 （0.990）	-0.036^* （-1.954）	-0.013^** （-2.169）
First Agency			0.200^* （1.690）	0.006^*** （4.165）
Central	0.009 （1.435）	-0.002 （-0.880）	0.023 （0.700）	0.028^* （1.783）
Post	0.020^*** （6.473）	-0.002 （-1.642）	-0.023 （-1.109）	-0.009^* （-1.776）
Size	-0.009^*** （-3.223）	0.001^** （2.280）	-0.038^*** （-3.036）	0.003 （0.461）
Lev	-0.032^*** （-3.103）	0.012^*** （5.440）	-0.083^* （-1.744）	0.029 （1.214）
Volatility	0.047^*** （3.508）	0.000 （0.124）	0.141 （1.584）	0.116^*** （2.961）
Roe	-0.104^*** （-9.282）	-0.001 （-0.249）	0.016 （0.280）	-0.119^*** （-3.646）
DA	0.007 （1.147）	-0.000 （-0.029）	0.079 （1.575）	-0.009 （-0.476）
Growth	-0.001 （-0.431）	-0.001^* （-1.659）	0.003 （0.311）	0.023^*** （3.198）
Bsize	-0.006 （-0.704）	-0.001 （-0.541）	0.023 （0.496）	-0.021 （-1.221）
_cons	0.318^*** （6.489）	-0.008 （-0.823）	1.553^*** （7.120）	0.072 （0.642）
Year	Yes	Yes	Yes	Yes
Firm	Yes	Yes	Yes	Yes
N	7360	7360	7360	7360
r2_a	0.105	0.015	0.482	0.031

表8 业绩考核、内部控制与预算松弛检验结果

变量	$S L A C K$		$E R R O R$
变量	内部控制水平高	内部控制水平低	内部控制水平高	内部控制水平低
Central_Post	-0.009 （-0.277）	-0.103^** （-2.378）	-0.006 （-0.487）	-0.025^* （-1.722）
Central	0.047 （1.085）	0.059 （0.705）	0.051^** （2.171）	-0.005 （-0.191）
Post	-0.007 （-0.177）	-0.045^* （-1.738）	0.007 （0.482）	0.001 （0.047）
Size	-0.052^** （-2.199）	-0.024 （-1.227）	-0.003 （-0.337）	0.015^* （1.733）
Lev	-0.102 （-1.228）	-0.031 （-0.433）	0.077^** （2.073）	0.012 （0.353）
Volatility	0.329 （1.561）	0.113 （0.706）	0.157^** （2.246）	-0.029 （-0.504）
Roe	0.013 （0.080）	-0.038 （-0.358）	-0.062 （-1.219）	-0.154^*** （-4.508）
DA	0.175^* （1.942）	0.010 （0.110）	-0.004 （-0.125）	-0.018 （-0.500）
Growth	0.001 （0.049）	-0.008 （-0.717）	0.031^*** （3.413）	0.036^*** （3.947）
Bsize	-0.102 （-1.191）	-0.043 （-0.572）	-0.028 （-0.816）	-0.036 （-1.165）
_cons	2.069^*** （4.564）	1.510^*** （4.217）	0.141 （0.951）	-0.035 （-0.244）
Year	Yes	Yes	Yes	Yes
Firm	Yes	Yes	Yes	Yes
N	3719	3641	3719	3641
r2_a	0.008	0.013	0.037	0.037

表8 业绩考核、内部控制与预算松弛检验结果

变量	$S L A C K$		$E R R O R$
变量	内部控制水平高	内部控制水平低	内部控制水平高	内部控制水平低
Central_Post	-0.009 （-0.277）	-0.103^** （-2.378）	-0.006 （-0.487）	-0.025^* （-1.722）
Central	0.047 （1.085）	0.059 （0.705）	0.051^** （2.171）	-0.005 （-0.191）
Post	-0.007 （-0.177）	-0.045^* （-1.738）	0.007 （0.482）	0.001 （0.047）
Size	-0.052^** （-2.199）	-0.024 （-1.227）	-0.003 （-0.337）	0.015^* （1.733）
Lev	-0.102 （-1.228）	-0.031 （-0.433）	0.077^** （2.073）	0.012 （0.353）
Volatility	0.329 （1.561）	0.113 （0.706）	0.157^** （2.246）	-0.029 （-0.504）
Roe	0.013 （0.080）	-0.038 （-0.358）	-0.062 （-1.219）	-0.154^*** （-4.508）
DA	0.175^* （1.942）	0.010 （0.110）	-0.004 （-0.125）	-0.018 （-0.500）
Growth	0.001 （0.049）	-0.008 （-0.717）	0.031^*** （3.413）	0.036^*** （3.947）
Bsize	-0.102 （-1.191）	-0.043 （-0.572）	-0.028 （-0.816）	-0.036 （-1.165）
_cons	2.069^*** （4.564）	1.510^*** （4.217）	0.141 （0.951）	-0.035 （-0.244）
Year	Yes	Yes	Yes	Yes
Firm	Yes	Yes	Yes	Yes
N	3719	3641	3719	3641
r2_a	0.008	0.013	0.037	0.037

表9 业绩考核、预算松弛与企业价值检验结果

变量	TobinQ
变量	预算松弛度高	预算松弛度低	预算执行偏差大	预算执行偏差小
Central_Post	0.102 （1.206）	0.314^*** （3.984）	0.171 （1.425）	0.185^*** （2.583）
Central	-0.307 （-1.604）	0.026 （0.157）	-0.523 （-1.092）	-0.097 （-0.759）
Post	-0.626^*** （-5.696）	-1.236^*** （-10.410）	-1.132^*** （-6.918）	-0.904^*** （-9.714）
Size	0.440^*** （5.830）	1.273^*** （12.966）	0.989^*** （6.879）	0.936^*** （14.797）
Lev	-1.352^*** （-3.845）	-1.408^*** （-5.052）	-1.475^*** （-2.865）	-1.267^*** （-5.702）
Volatility	3.523^*** （4.630）	2.618^*** （4.772）	3.447^*** （4.078）	2.7750^*** （6.408）
Roe	0.658^* （1.845）	0.295 （0.816）	-0.042 （-0.093）	0.796^** （2.295）
DA	-0.017 （-0.068）	-0.011 （-0.043）	-0.233 （-0.679）	0.106 （0.517）
Growth	-0.164^** （-2.298）	-0.434^*** （-5.748）	-0.474^*** （-6.062）	-0.207^*** （-2.696）
Bsize	-0.277 （-1.467）	-0.371 （-1.472）	0.004 （0.010）	-0.425^** （-2.350）
_cons	-5.677^*** （-4.399）	-17.484^*** （-11.022）	-13.988^*** （-5.601）	-12.941^*** （-12.358）
Year	Yes	Yes	Yes	Yes
Firm	Yes	Yes	Yes	Yes
N	3353	3841	2333	4861
r2_a	0.263	0.303	0.248	0.269

参考文献 35

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