员工持股计划、内部控制质量对企业创新绩效的影响

doi:10.16716/j.cnki.65-1030/f.2022.06.009

摘要/Abstract

摘要：

文章以2011年—2020年我国A股上市公司数据为样本，实证分析员工持股计划、内部控制质量与企业创新绩效之间的关系。研究发现：员工持股计划对企业创新绩效的提升具有促进作用，且该促进作用具有一定的滞后性和持续性；内部控制质量对员工持股计划促进企业创新绩效的提升具有中介作用，员工持股计划主要通过提高企业内部控制质量来促进企业创新绩效的提升。进一步分析发现，员工持股人数的增加会在企业创新绩效层面引发“搭便车”问题；相较于国有企业，员工持股计划对非国有企业创新绩效提升的促进作用更显著。基于此，企业应根据自身情况合理制定员工持股计划，相关部门应进一步完善监督评价机制，更好地激发员工积极性，充分发挥员工持股计划对企业创新绩效提升的促进作用。

关键词: 员工持股计划, 内部控制质量, 企业创新绩效, “搭便车”问题, 产权异质性

Abstract:

Based on the data of Chinese A-share listed companies from 2011 to 2020, this paper empirically analyzes the relationship between employee stock ownership plan (ESOP), internal control quality and enterprise innovation performance. The results show that ESOP can promote the innovation performance of enterprises, and the promotion effect has a certain lag and continuity; the quality of internal control has a mediating effect on ESOP to promote enterprise innovation performance. ESOP mainly improves enterprise innovation performance by improving the quality of internal control. Further analysis shows that the increase in the number of employee stock ownership will lead to the "free riding" problem in terms of enterprise innovation performance; compared with state-owned enterprises, ESOP plays a stronger role in promoting the innovation performance of non-state-owned enterprises. Based on this, enterprises should formulate employee stock ownership plan reasonably according to their own conditions, and give full play to its role in promoting the improvement of enterprise innovation performance.

Key words: employee stock ownership plan (ESOP), internal control quality, enterprise innovation performance, the "free ri-ding" problem, heterogeneity of property rights

中图分类号:

徐燕, 钱佳亮, 骈子涵. 员工持股计划、内部控制质量对企业创新绩效的影响[J]. 新疆财经, 2022, (6): 67-78.

XU Yan, QIAN Jialiang, PIAN Zihan. On Influence of Employee Stock Ownership Plan and Internal Control Quality on Enterprise Innovation Performance[J]. Finance & Economics of Xinjiang, 2022, (6): 67-78.

图/表 7

表1

表2

表3

主效应和中介效应检验结果"

变量	（1） Apply	（2） IApply	（3） UApply	（4） ICQ	（5） Apply	（6） IApply	（7） UApply
Esop	0.404^*** （5.491）	0.157^*** （4.964）	0.154^*** （4.793）	0.114^*** （3.111）	0.393^*** （5.351）	0.152^*** （4.802）	0.150^*** （4.669）
ICQ					0.093^*** （6.188）	0.047^*** （7.211）	0.036^*** （5.413）
Age	-0.150^*** （-3.789）	-0.107^*** （-6.295）	-0.095^*** （-5.523）	-0.291^*** （-14.821）	-0.123^*** （-3.087）	-0.094^*** （-5.469）	-0.085^*** （-4.896）
Size	1.687^*** （65.664）	0.735^*** （66.424）	0.587^*** （52.248）	0.344^*** （27.027）	1.655^*** （63.197）	0.719^*** （63.765）	0.574^*** （50.175）
Roa	1.784^*** （5.402）	0.487^*** （3.425）	0.607^*** （4.205）	6.157^*** （37.596）	1.209^*** （3.527）	0.199 （1.346）	0.387^*** （2.583）
Lev	-0.601^*** （-4.547）	-0.446^*** （-7.835）	-0.025 （-0.427）	-0.964^*** （-14.697）	-0.511^*** （-3.847）	-0.401^*** （-7.010）	0.010 （0.167）
Dual	0.112^** （2.382）	0.018 （0.868）	-0.060^*** （-2.919）	0.031 （1.338）	0.109^** （2.322）	0.016 （0.797）	-0.061^*** （-2.976）
Growth	-0.133^*** （-2.959）	-0.032^* （-1.645）	-0.029 （-1.483）	0.141^*** （6.324）	-0.146^*** （-3.251）	-0.038^** （-1.987）	-0.034^* （-1.738）
Inde	-0.117 （-0.269）	0.224 （1.193）	-0.013 （-0.068）	-0.319 （-1.477）	-0.087 （-0.200）	0.239 （1.275）	-0.002 （-0.008）
BM	-1.462^*** （-12.219）	-0.818^*** （-15.879）	-0.194^*** （-3.710）	0.090 （1.518）	-1.471^*** （-12.302）	-0.822^*** （-15.982）	-0.197^*** （-3.774）
Board	0.053^*** （3.421）	0.029^*** （4.339）	0.027^*** （4.088）	-0.018^** （-2.358）	0.054^*** （3.533）	0.030^*** （4.472）	0.028^*** （4.186）
Top1	0.007^*** （3.660）	0.002^** （2.055）	0.004^*** （4.851）	0.005^*** （5.521）	0.006^*** (3.405)	0.001^* （1.758）	0.004^*** （4.627）
Top10	-0.013^*** （-6.389）	-0.007^*** （-7.920）	-0.006^*** （-6.576）	-0.005^*** （-5.050）	-0.012^*** （-6.157）	-0.007^*** （-7.653）	-0.006^*** （-6.372）
Share	0.011^*** （7.895）	0.004^*** （6.615）	0.003^*** （4.926）	0.003^** （4.818）	0.010^*** （7.674）	0.004^*** （6.360）	0.003^*** （4.731）
Cash	0.715^** （2.204）	0.294^** （2.104）	0.332^** （2.340）	0.182 （1.134）	0.698^** （2.153）	0.285^** （2.046）	0.325^** （2.295）
SOE	0.438^*** （7.887）	0.257^*** （10.741）	0.154^*** （6.341）	0.166^*** （6.035）	0.422^*** （7.607）	0.249^*** （10.419）	0.148^*** （6.095）
Constant	-34.717^*** （-57.189）	-14.853^*** （-56.834）	-12.360^*** （-46.589）	-0.541^* （-1.797）	-34.667^*** （-57.161）	-14.828^*** （-56.813）	-12.341^*** （-46.549）
Year＆Ind	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes
Observations	17917	17917	17917	17917	17917	17917	17917
Adj_R²	0.502	0.473	0.502	0.225	0.503	0.475	0.503
Sobel Z					2.780^***	2.857^***	2.698^***
Sobel Z的P值					0.005	0.004	0.007

表3

表4

表5

经PSM匹配后的样本检验结果"

变量	（1） Apply	（2） IApply	（3） UApply	（4） ICQ	（5） Apply	（6） IApply	（7） UApply
$E s o p$	0.437^*** （5.143）	0.182^*** （5.107）	0.152^*** （4.090）	0.079^* （1.933）	0.430^*** （5.069）	0.180^*** （5.039）	0.150^*** （4.028）
ICQ					0.082^*** （2.681）	0.031^** （2.449）	0.029^** （2.192）
Constant	-36.677^*** （-25.645）	-15.556^*** （-25.849）	-12.434^*** （-19.859）	-0.740 （-1.080）	-36.617^*** （-25.616）	-15.533^*** （-25.821）	-12.412^*** （-19.830）
$C o n t r o l s$	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes
$Y e a r$ ＆ $I n d$	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes
Observations	4802	4802	4802	4802	4802	4802	4802
Adj_R²	0.489	0.465	0.480	0.217	0.490	0.466	0.481
Sobel Z					1.712^*	1.919^*	1.803^*
Sobel Z的P值					0.087	0.054	0.067

表5

表6

表7

参考文献 32

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变量类型	变量名称	变量符号	变量定义
被解释变量	企业创新绩效	Apply	ln（专利申请总数+1）
		IApply	ln（发明专利申请数+1）
		UApply	ln（实用新型专利申请数+1）
解释变量	员工持股计划	Esop	企业当年实施或存在员工持股计划取值为1，否则为0
中介变量	内部控制质量	ICQ	ln（迪博内控指数+1）
控制变量	企业年龄	Age	ln（企业上市年限+1）
	企业规模	Size	ln（总资产）
	净资产收益率	Roa	净利润/总资产
	资产负债率	Lev	总负债/总资产
	两职兼任	Dual	董事长与总经理为同一人时取值为1，否则为0
	营业收入增长率	Growth	（当年营业收入-上年营业收入）/上年营业收入
	独董比例	Inde	独立董事人数/董事成员人数
	账面市值比	BM	企业账面价值/市值
	董事会规模	Board	董事成员人数
	第一大股东持股比例	Top1	第一大股东持股数/企业总股数
	前十大股东持股比例	Top10	前十大股东持股总数/企业总股数
	管理层持股比例	Share	管理层持股数/企业总股数
	现金水平	Cash	现金及现金等价物/总资产
	产权性质	SOE	国有企业取值为1，否则为0
	行业	Ind	根据证监会2012年行业分类设置
	时间	Year	年度虚拟变量

变量	观测数	均值	标准差	最小值	最大值
Apply	17917	4.840	3.863	0.000	25.128
IApply	17917	2.058	1.611	0.000	9.038
UApply	17917	2.015	1.691	0.000	8.905
Esop	17917	0.087	0.282	0.000	1.000
ICQ	17917	6.345	1.493	0.000	8.438
Age	17917	2.181	0.759	0.000	3.434
Size	17917	22.328	1.352	15.577	28.543
Roa	17917	0.038	0.915	-48.328	108.409
Lev	17917	0.445	0.544	-0.195	63.971
Dual	17917	0.283	0.451	0.000	1.000
Growth	17917	1.406	112.468	-1.309	14883.060
Inde	17917	0.376	0.056	0.167	0.800
BM	17917	0.627	0.250	0.004	1.463
Board	17917	8.578	1.687	3.000	18.000
Top1	17917	34.060	14.990	0.290	89.990
Top10	17917	58.238	15.441	1.320	101.160
Share	17917	13.025	19.307	0.000	90.000
Cash	17917	0.046	0.108	-10.216	2.222
SOE	17917	0.329	0.470	0.000	1.000

变量	匹配前（U）匹配后（M）	均值		标准化偏差（%）	标准化偏差降低幅度（%）	T检验
变量	匹配前（U）匹配后（M）	实验组	控制组	标准化偏差（%）	标准化偏差降低幅度（%）	T值	P值
Size	U	22.587	22.418	13.7	76.0	4.82	0.000
Size	M	22.580	22.539	3.3		0.94	0.348
Roa	U	0.034	0.033	0.9	-554.3	0.35	0.724
Roa	M	0.033	0.029	6.1		1.45	0.146
Lev	U	0.426	0.437	-5.5	99.3	-1.96	0.050
Lev	M	0.426	0.426	0.0		0.01	0.991
Share	U	16.659	12.700	21.6	96.3	7.86	0.000
Share	M	16.670	16.522	0.8		0.22	0.826
Top1	U	30.564	33.629	-21.8	83.4	-7.82	0.000
Top1	M	30.598	30.088	3.6		1.04	0.298
Board	U	8.249	8.503	-16.2	96.5	-5.76	0.000
Board	M	8.248	8.239	0.6		0.16	0.872
BM	U	0.595	0.612	-6.8	80.9	-2.47	0.013
BM	M	0.595	0.598	-1.3		-0.36	0.718
Inde	U	0.378	0.377	2.6	-25.1	0.96	0.336
Inde	M	0.378	0.376	3.2		0.93	0.353
Age	U	2.210	2.243	-4.9	1.3	-1.64	0.101
Age	M	2.210	2.241	-4.8		-1.41	0.158
SOE	U	0.095	0.333	-60.5	99.5	-19.40	0.000
SOE	M	0.095	0.094	0.3		0.12	0.902

变量	（1） Apply	（2） IApply	（3） UApply	（4） ICQ	（5） Apply	（6） IApply	（7） UApply
Esop	0.299^*** （4.023）	0.087^*** （2.927）	0.130^*** （3.932）	0.078^** （2.181）	0.291^*** （3.922）	0.084^*** （2.818）	0.127^*** （3.844）
ICQ					0.100^*** （5.665）	0.043^*** （6.055）	0.039^*** （4.917）
Constant	-33.699^*** （-48.226）	-13.404^*** （-48.072）	-11.821^*** （-37.929）	1.167^*** （3.462）	-33.815^*** （-48.426）	-13.454^*** （-48.291）	-11.866^*** （-38.089）
Controls	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes
Year＆Ind	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes	Yes
Observations	13943	13943	13943	13943	13943	13943	13943
Adj_R²	0.459	0.415	0.457	0.205	0.460	0.416	0.476
Sobel Z					2.036^**	2.052^**	1.994^**
Sobel Z的P值					0.042	0.040	0.046

变量	（1） ICQ	（2） Apply	（3） IApply	（4） UApply
Esop_Num	0.0001 （1.1120）	0.0010^*** （4.5464）	0.0003^*** （3.0463）	0.0005^*** （4.8316）
Esop_Num²	-0.0003 （-0.2511）	-0.0012^*** （-3.9749）	-0.0005^*** （-2.6673）	-0.0011^*** （-3.9185）
Constant	0.5352^* （-1.7694）	-34.7635^*** （-56.9896）	-14.8939^*** （-56.7052）	-12.3390^*** （-46.3006）
Contronls	Yes	Yes	Yes	Yes
Year＆Ind	Yes	Yes	Yes	Yes
Observations	17917	17917	17917	17919
Adj_R²	0.2246	0.5021	0.4730	0.5023