我国与“一带一路”沿线国家金融风险传染效应研究——基于金融市场联动视角的实证分析

doi:10.16716/j.cnki.65-1030/f.2022.05.009

摘要/Abstract

摘要：

金融自由化程度的日益加深致使国际金融市场间的联动性不断增强，加剧了金融风险的国际传染。文章从国际贸易、投资市场、金融市场3个层面分别筛选出与我国市场关联度较高的国家作为风险传染的样本国，构建金融风险指数，利用VARX模型分析我国与“一带一路”沿线国家金融风险的传染特征。研究发现：（1）我国对中亚、西亚、中东欧区域整体上存在金融风险传染效应，西亚、南亚、独联体、东南亚区域整体上对我国存在金融风险传染效应；（2）中亚、中东欧是我国金融风险净输出的主要区域，其他区域则呈现对我国金融风险的净输入状态；（3）部分国家对我国金融风险的传染方向与其所在区域整体传染方向之间存在一定差异。今后应着力构建并完善“一带一路”沿线国家金融治理协调机制与金融风险传染协调处置机制，加强同“一带一路”沿线国家在金融风险监管层面的信息共享，有效防范金融风险传染。

关键词: “一带一路”沿线国家, 金融市场, 风险传染, 市场联动

Abstract:

The increasing development of financial liberalization has led to the increasing linkage between international financial markets, thus laying the foundation for the international contagion of financial risks. The paper selects countries with high market relevance with China as sample countries for risk contagion from three levels of international trade, investment market and financial market, constructs financial risk indexes of China and countries along "the Belt and Road", and analyzes the contagion characteristics of financial risks between China and countries along "the Belt and Road" using BARX model. The research finds that: (1) China has financial risk contagion effect on Central Asia, West Asia and Central and Eastern Europe, while West Asia, South Asia, CIS and Southeast Asia have financial risk contagion effect on China as a whole; (2) Central Asia and Central and Eastern Europe are the main regions of China's net export of foreign financial risks, while other regions show a net import of China's financial risks; (3) There is a certain difference between the direction of transmission of financial risks to China by some countries in different regions and that of the region as a whole. In the future, we should focus on building a financial governance coordination mechanism and a financial risk contagion coordination and disposal mechanism for countries along "the Belt and Road" and strengthen information sharing with countries along "the Belt and Road" at the level of financial risk supervision, so as to effectively prevent financial risk contagion.

Key words: countries along "the Belt and Road", financial market, risk contagion, market linkage

中图分类号:

F831.51

张帅. 我国与“一带一路”沿线国家金融风险传染效应研究——基于金融市场联动视角的实证分析[J]. 新疆财经, 2022, (5): 70-80.

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图/表 4

表1

2013年—2020年我国与“一带一路”沿线国家金融风险指数（部分月份）"

区域	国家	2013.12	2014.12	2015.12	2016.12	2017.12	2018.12	2019.12	2020.12
	中国	0.561	0.576	0.572	0.576	0.668	0.674	0.675	0.716
中亚	哈萨克斯坦	0.827	0.704	0.748	0.753	0.730	0.732	0.738	0.765
	乌兹别克斯坦	0.700	0.711	0.720	0.696	0.688	0.710	0.721	0.728
	塔吉克斯坦	0.651	0.662	0.680	0.673	0.650	0.708	0.713	0.725
西亚	土耳其	0.750	0.764	0.774	0.768	0.773	0.777	0.808	0.828
	以色列	0.831	0.721	0.732	0.815	0.803	0.800	0.799	0.821
	阿曼	0.676	0.687	0.676	0.678	0.697	0.698	0.708	0.709
	科威特	0.715	0.711	0.664	0.640	0.732	0.724	0.719	0.801
	希腊	0.839	0.832	0.809	0.808	0.824	0.845	0.833	0.850
	塞浦路斯	0.635	0.641	0.634	0.716	0.729	0.687	0.704	0.715
南亚	印度	0.679	0.705	0.766	0.782	0.791	0.793	0.789	0.823
	巴基斯坦	0.628	0.709	0.715	0.705	0.713	0.733	0.749	0.724
	孟加拉国	0.634	0.626	0.633	0.635	0.714	0.738	0.788	0.812
	斯里兰卡	0.642	0.635	0.645	0.649	0.646	0.648	0.655	0.652
独联体	俄罗斯	0.732	0.747	0.749	0.735	0.769	0.764	0.807	0.817
中东欧	波兰	0.738	0.724	0.748	0.742	0.733	0.833	0.838	0.839
	捷克	0.746	0.755	0.725	0.615	0.625	0.753	0.748	0.845
	斯洛伐克	0.600	0.582	0.681	0.572	0.581	0.672	0.669	0.679
	斯洛文尼亚	0.684	0.681	0.661	0.674	0.712	0.669	0.665	0.787
	克罗地亚	0.556	0.550	0.673	0.546	0.552	0.656	0.649	0.687
	波黑	0.629	0.616	0.639	0.710	0.738	0.746	0.722	0.767
	黑山	0.553	0.633	0.658	0.627	0.629	0.630	0.733	0.738
	阿尔巴尼亚	0.659	0.655	0.675	0.704	0.755	0.759	0.747	0.770
东南亚	新加坡	0.707	0.713	0.755	0.746	0.753	0.742	0.748	0.794
	马来西亚	0.716	0.754	0.761	0.747	0.759	0.743	0.666	0.798
	印度尼西亚	0.610	0.625	0.633	0.622	0.617	0.628	0.670	0.673
	缅甸	0.577	0.585	0.602	0.584	0.573	0.685	0.574	0.690
	泰国	0.721	0.613	0.631	0.617	0.726	0.715	0.726	0.789
	老挝	0.613	0.614	0.672	0.615	0.604	0.617	0.607	0.659
	柬埔寨	0.598	0.665	0.605	0.611	0.596	0.588	0.597	0.726
	越南	0.628	0.629	0.609	0.627	0.637	0.667	0.674	0.697
	菲律宾	0.527	0.629	0.620	0.682	0.625	0.725	0.719	0.736

表1

表2

表3

表4

参考文献 24

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区域	国家	中国	土耳其	以色列	阿曼	科威特	希腊	塞浦路斯
西亚	中国	NA	0.001	0.017	0.004	-0.007	-0.003	-0.003
	土耳其	0.003	NA	-0.002	0.003	0.000	0.000	0.000
	以色列	-0.023	-0.008	NA	-0.003	0.010	0.002	0.002
	阿曼	0.006	0.004	0.004	NA	-0.002	0.000	0.000
	科威特	0.039	-0.004	0.022	0.005	NA	-0.003	-0.003
	希腊	0.001	-0.014	0.001	-0.003	-0.002	NA	0.000
	塞浦路斯	-0.008	0.014	0.033	0.029	0.009	0.002	NA
区域	国家	中国	印度	巴基斯坦	孟加拉国	斯里兰卡
南亚	中国	NA	0.012	-0.020	-0.004	-0.037
	印度	0.016	NA	-0.002	-0.006	-0.001
	巴基斯坦	-0.004	-0.0224	NA	0.007	0.000
	孟加拉国	0.043	0.0022	0.006	NA	-0.020
	斯里兰卡	-0.006	0.0022	0.005	0.008	NA
区域	国家	中国	哈萨克斯坦	乌兹别克斯坦	塔吉克斯坦
中亚	中国	NA	0.017	-0.025	0.027
	哈萨克斯坦	-0.007	NA	-0.011	0.017
	乌兹别克斯坦	0.004	0.002	NA	-0.012
	塔吉克斯坦	-0.020	0.006	0.034	NA
区域	国家	中国	俄罗斯
独联体	中国	NA	-0.019
独联体	俄罗斯	0.035	NA

区域	国家	中国	新加坡	马来西亚	印度尼西亚	缅甸	泰国	老挝	柬埔寨	越南	菲律宾
东南亚	中国	NA	-0.007	0.006	-0.016	-0.004	0.000	0.000	0.001	0.000	0.000
	新加坡	0.007	NA	-0.002	-0.004	-0.004	0.000	0.000	0.000	0.000	0.001
	马来西亚	0.008	-0.017	NA	-0.005	-0.003	0.001	0.002	-0.001	-0.001	0.000
	印度尼西亚	0.000	0.005	-0.008	NA	0.000	0.000	-0.001	0.000	0.000	0.000
	缅甸	0.002	0.033	0.081	0.021	NA	0.002	0.004	0.000	-0.001	0.001
	泰国	0.027	0.006	-0.004	-0.023	-0.010	NA	-0.001	0.000	-0.001	-0.002
	老挝	0.015	0.002	0.016	0.002	-0.001	0.000	NA	0.001	-0.001	-0.001
	柬埔寨	-0.012	-0.018	0.009	0.001	-0.007	0.000	0.001	NA	0.000	0.001
	越南	-0.006	-0.006	0.008	0.003	0.003	0.000	0.000	0.000	NA	0.001
	菲律宾	0.024	0.009	0.005	-0.003	-0.004	0.000	0.000	0.000	-0.001	NA
区域	国家	中国	波兰	捷克	斯洛伐克	斯洛文尼亚	克罗地亚	波黑	黑山	阿尔巴尼亚
中东欧	中国	NA	0.001	0.001	0.003	-0.013	0.010	-0.001	0.000	0.002
	波兰	-0.017	NA	-0.013	-0.011	0.020	-0.016	-0.001	-0.001	-0.003
	捷克	-0.006	0.023	NA	-0.018	0.0243	-0.019	-0.003	-0.001	-0.002
	斯洛伐克	-0.032	0.010	-0.032	NA	0.014	-0.028	-0.006	0.001	-0.005
	斯洛文尼亚	0.017	-0.001	0.011	0.003	NA	0.008	0.000	0.000	0.001
	克罗地亚	-0.038	0.013	-0.037	-0.020	0.023	NA	-0.007	0.001	-0.006
	波黑	-0.001	-0.017	0.007	0.012	-0.036	0.009	NA	0.002	0.003
	黑山	0.003	0.006	0.002	-0.004	0.021	-0.002	0.000	NA	-0.001
	阿尔巴尼亚	0.007	0.002	-0.001	0.000	0.003	0.002	-0.001	0.000	NA