到现场去：机构投资者实地调研与企业韧性

doi:10.16716/j.cnki.65-1030/f.2025.05.007

摘要/Abstract

摘要：

面对百年未有之大变局，提高韧性是企业应对危机、逆势成长所需的关键能力。文章基于2012—2022年我国沪深A股上市公司数据，分析机构投资者实地调研对企业韧性的影响及作用机制。研究表明：机构投资者实地调研能够显著提升企业韧性，这一作用可通过信息效应即缓解企业融资约束和治理效应即增加企业创新投入来实现；媒体关注度和企业的国有属性在机构投资者实地调研促进企业韧性提升的过程中均发挥了负向调节作用；异质性分析发现，基金类投资机构开展实地调研对企业韧性提升的促进作用最大，对处于成长期和衰退期的企业开展实地调研可促进企业韧性提升，对处于成熟期的企业开展实地调研反而会削弱企业韧性。今后应推动形成常态化实地调研工作机制，加强企业与投资者的信息沟通与共享，以持续提升企业韧性。

关键词: 机构投资者实地调研, 企业韧性, 媒体关注度, 融资约束

Abstract:

Facing the unprecedented changes in a century, enhancing resilience is a key capability that enterprises need to cope with crises and grow against the odds. Based on the data of A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen from 2012 to 2022, this article analyzes the impact and mechanism of institutional investors' on-site research on enterprise resilience. The research shows that on-site research by institutional investors can significantly enhance enterprise resilience, which can be achieved through the information effect, that is, alleviating the financing constraints of enterprises, and the governance effect, that is, increasing the innovation investment of enterprises. Media attention and the state-owned nature of enterprises both play a negative moderating role in the process of institutional investors' on-site research promoting the enhancement of enterprise resilience. Heterogeneity analysis reveals that the promotion effect of on-site research by fund-type investment institutions on the enhancement of enterprise resilience is the greatest. On-site research for enterprises in the growth and decline stages can promote the enhancement of enterprise resilience, while on-site research for enterprises in the mature stage may weaken enterprise resilience. In the future, a regular on-site research working mechanism should be promoted to strengthen information communication and sharing between enterprises and investors, so as to continuously enhance enterprise resilience.

Key words: institutional investors' site visits, enterprise resilience, media attention, financing constraints

中图分类号:

F832.51

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TANG Qijin, GAO Pengjun. Go to the Field: Institutional Investors' Site Visit and Enterprise Resilience[J]. Finance & Economics of Xinjiang, 2025, 0(5): 70-80.

图/表 7

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变量	样本量	标准差	均值	最小值	最大值	中位数
Score	32037	0.120	0.876	0.025	0.998	0.902
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Size	32037	1.288	22.195	19.585	26.430	21.998
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ATO	32037	0.426	0.644	0.055	2.891	0.551
Loss	32037	0.314	0.111	0.000	1.000	0.000
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INST	32037	0.250	0.427	0.001	0.920	0.438
Top1	32037	0.147	0.339	0.081	0.758	0.316
Mshare	32037	20.186	15.081	0.000	70.167	1.970

变量	样本量	标准差	均值	最小值	最大值	中位数
Score	32037	0.120	0.876	0.025	0.998	0.902
Visit_if	32037	0.496	0.438	0.000	1.000	0.000
Visit_num	32037	0.484	0.394	0.000	1.449	0.000
Size	32037	1.288	22.195	19.585	26.430	21.998
Lev	32037	0.203	0.408	0.035	0.925	0.398
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Board	32037	0.195	2.114	1.609	2.708	2.197
Dual	32037	0.459	0.303	0.000	1.000	0.000
ATO	32037	0.426	0.644	0.055	2.891	0.551
Loss	32037	0.314	0.111	0.000	1.000	0.000
FirmAge	32037	0.321	2.934	1.609	3.611	2.996
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变量	Score
变量	（a）	（b）	（c）	（d）
Visit_if	0.018^*** （14.163）		0.022^*** （17.202）
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Size			0.014^*** （22.258）	0.014^*** （21.503）
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Dual			-0.008^*** （-5.357）	-0.008^*** （-5.532）
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Mshare			-0.001^*** （-15.743）	-0.001^*** （-16.035）
常数项	0.777^*** （121.558）	0.778^*** （121.757）	0.470^*** （28.986）	0.483^*** （29.754）
年份/行业固定效应	是	是	是	是
样本量	32037	32037	32037	32037
调整R²	0.130	0.130	0.172	0.173

变量	Score
变量	（a）	（b）	（c）	（d）
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Lev			-0.016^*** （-3.742）	-0.016^*** （-3.707）
ROA			-0.167^*** （-12.187）	-0.174^*** （-12.676）
Board			-0.009^** （-2.524）	-0.009^*** （-2.654）
Dual			-0.008^*** （-5.357）	-0.008^*** （-5.532）
ATO			-0.005^*** （-3.032）	-0.005^*** （-3.227）
Loss			-0.014^*** （-5.226）	-0.014^*** （-5.322）
FirmAge			0.020^*** （9.107）	0.020^*** （9.077）
INST			-0.054^*** （-12.640）	-0.056^*** （-12.956）
Top1			0.019^*** （3.666）	0.020^*** （3.858）
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常数项	0.777^*** （121.558）	0.778^*** （121.757）	0.470^*** （28.986）	0.483^*** （29.754）
年份/行业固定效应	是	是	是	是
样本量	32037	32037	32037	32037
调整R²	0.130	0.130	0.172	0.173

变量	Score
	媒体关注度		产权性质
	（a）	（b）	（c）	（d）
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常数项	0.488^*** （33.644）	0.497^*** （34.220）	0.472^*** （28.921）	0.484^*** （29.607）
控制变量	是	是	是	是
年份/行业固定效应	是	是	是	是
调整R²	0.187	0.187	0.174	0.174