描述性创新信息披露对企业创新的影响——基于分析师跟踪的调节效应

doi:10.16716/j.cnki.65-1030/f.2022.03.006

摘要/Abstract

摘要：

本文以2007年—2019年我国A股上市公司为样本，采用固定效应模型和系统GMM模型进行实证检验，探究企业描述性创新信息披露对企业创新的影响。研究发现，企业描述性创新信息披露对企业创新产生先促进后抑制的“倒U形”影响。进一步分析表明，描述性创新信息披露对企业创新的“倒U形”影响显著存在于非国有企业中；分析师跟踪在描述性创新信息披露与企业创新之间具有正向调节作用。今后应进一步完善信息披露制度，保护企业核心信息；同时出台创新政策，提供多渠道融资。

关键词: 描述性创新信息披露, 企业创新, 分析师跟踪, 文本分析

Abstract:

Based on the sample of Chinese A-share listed companies from 2007 to 2019, this paper uses fixed effects model and systematic GMM model to conduct empirical tests to explore the impact of descriptive innovation information disclosure on enterprise innovation level. The results show that descriptive innovation information disclosure has an "inverted U-shaped" influence on innovation effect. Further analysis shows that the "inverted U-shaped" impact of descriptive innovation information disclosure on firm innovation exists significantly in non-state-owned enterprises. Analyst tracking plays a positive moderating effect on the relationship between descriptive innovation information disclosure and firm innovation. In the future, it is of great necessity to further improve information disclosure system to protect core information, introduce innovative policies and provide multi-channel financing as well.

Key words: descriptive innovation information disclosure, enterprise innovation, analysts tracking, text analysis

中图分类号:

F279.23

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图/表 9

表1

表2

表3

表4

表5

图1

图2

表6

表7

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变量类型	变量名称	变量符号	变量说明
解释变量	滞后一期创新信息披露	Disc	（创新披露关键词词集／年报词数）×100
被解释变量	企业创新	Patent1	当年申请专利数加1的自然对数
被解释变量	企业创新	Patent2	当年授权专利数加1的自然对数
调节变量	分析师跟踪	Analysts	分析师团队跟踪数目加1的自然对数
控制变量	企业规模	Size	公司年末总资产的自然对数
	企业年龄	Age	公司成立年份到统计年份加1的自然对数
	有形资产比	Capint	（固定资产净额＋存货净额）／资产总额
	现金资产比	Cash	现金及现金等价物总额／资产总额
	托宾Q值	TobinQ	市值／资产总额
	营业收入增长率	Growth	（本年本期金额－上年同期金额）／上年同期金额
	董事会规模	Board	董事会人数加1的自然对数
	高管激励	Pay	前三大高管薪酬的自然对数
	年报长度	Length	年报文本总字数加1的自然对数

变量名称	观测值个数	平均值	标准差	最小值	最大值
Patent1	23833	2.178	1.742	0.000	6.516
Patent2	23833	1.273	1.459	0.000	5.541
Disc	23833	0.601	0.291	0.011	2.513
Analysts	23833	1.533	1.176	0.000	3.761
Size	23833	22.173	1.297	19.652	26.075
Capint	23833	0.382	0.182	0.022	0.809
Length	23833	10.047	0.292	9.349	10.721
Pay	23833	14.382	0.728	12.430	16.367
Cash	23833	0.117	0.117	0.000	0.637
TobinQ	23833	2.426	1.708	0.871	11.211
Growth	23833	0.186	0.436	-0.522	3.073
Age	23833	2.802	0.362	1.386	3.434
Board	23833	2.258	0.179	1.792	2.773

变量	静态FE		System-GMM回归
变量	Patent1（1）	Patent2（2）	Patent1（3）	Patent2（4）
Disc	0.890^*** （5.98）	0.429^*** （3.38）	0.393^*** （6.32）	0.360^*** （8.63）
Disc²	-0.316^*** （-3.71）	-0.140^* （-1.85）	-0.075^** （-2.04）	-0.109^*** （-4.32）
L.Patent1			0.483^*** （102.74）
L2.Patent1			0.166^*** （41.69）
L.Patent2				0.560^*** （152.06）
L2.Patent2				0.208^*** （66.41）
控制变量	YES	YES	YES	YES
行业、年份	YES	YES	YES	YES
AR（1）			0.0000	0.0000
AR（2）			0.2666	0.6594
Sargan			0.1276	0.8214
R²	0.246	0.036
观测值	23833	23833	20163	20163

变量	非国有企业		国有企业
变量	Patent1	Patent2	Patent1	Patent2
Disc	0.815^*** （4.14）	0.453^*** （3.17）	0.823^*** （3.68）	0.346^*** （2.78）
Disc²	-0.312^*** （-2.89）	-0.143^* （-1.73）	-0.223 （-1.57）	-0.115 （-1.40）
控制变量	YES	YES	YES	YES
行业、年份	YES	YES	YES	YES
观测值	12888	12888	10945	10945
R²	0.247	0.026	0.254	0.062

变量	静态FE
变量	（1）	（2）
Disc	0.738^*** （5.19）	0.367^*** （3.76）
Disc²	-0.271^*** （-3.39）	-0.108^* （-1.82）
Analysts	-0.079^*** （-2.76）	-0.053^*** （-2.84）
Analysts×Disc	0.235^*** （3.43）	0.119^** （2.56）
Analysts×Disc²	-0.075^* （-1.83）	-0.060^** （-2.11）
控制变量	YES	YES
行业、年份	YES	YES
观测值	23833	23833
R²	0.248	0.036