Value Added Tax Retention and Refund, Financing Constraints, and Enterprise Labor Income Share—An Empirical Study Based on A-Share Listed Companies in China

doi:10.16716/j.cnki.65-1030/f.2025.01.006

Abstract

Abstract:

Taxation is a key factor influencing the development of enterprises, especially value-added tax (VAT), which is the largest tax category in China, and it is closely related to the production and operation activities of enterprises. Based on panel data of A-share listed companies from 2015 to 2022, this study empirically tests the impact and mechanism of value-added tax retention and refund policies on the share of labor income of enterprises using the Difference-in-Differences (DiD) model. The results showed that the value-added tax deduction and refund increased the share of labor income in enterprises, and this positive effect was more significant in the samples of labor income share in the eastern region, non-state-owned enterprises, and ordinary employees. The mechanism test also found that the value-added tax deduction and refund can increase the share of labor income of enterprises by alleviating internal and external financing constraints. In future, it is of great necessity to take such measures as further refining the value-added tax retention and refund policy and enhancing its targeting precision to increase the share of enterprise labor income.

Key words: value added tax retention and refund, financing constraints, share of enterprise labor income

摘要：

税收是影响企业发展的关键因素，作为我国第一大税种的增值税，其与企业的日常生产经营活动更是息息相关。文章基于2015—2022年我国A股上市公司的面板数据，采用双重差分模型，实证检验增值税留抵退税政策对企业劳动收入份额的影响及作用机制。研究结果显示，增值税留抵退税政策的实施显著提高了企业劳动收入份额，且这一积极作用在非国有企业、技术密集型行业企业以及普通员工样本中更为明显。作用机制检验结果表明，增值税留抵退税政策可以通过缓解企业内外部融资约束进而提高企业劳动收入份额。今后，可以通过进一步完善增值税留抵退税政策、提高政策的精准性等举措，提高企业劳动收入份额。

关键词: 增值税留抵退税, 融资约束, 企业劳动收入份额

CLC Number:

WANG Qing, OUYANG Xi. Value Added Tax Retention and Refund, Financing Constraints, and Enterprise Labor Income Share—An Empirical Study Based on A-Share Listed Companies in China[J]. Finance & Economics of Xinjiang, 2025, 0(1): 58-69.

王庆, 欧阳希. 增值税留抵退税、融资约束与企业劳动收入份额——基于我国A股上市公司的实证研究[J]. 新疆财经, 2025, 0(1): 58-69.

Figures/Tables 10

变量类型	变量名称	变量符号	测度方法
被解释变量	企业劳动收入份额	$L S$	支付给职工以及为职工支付的现金/营业总收入
核心解释变量	政策虚拟变量	$T r e a t × P o s t$	行业虚拟变量与时间虚拟变量的交互项
	行业虚拟变量	$T r e a t$	留抵退税试点行业赋值为1，否则赋值为0
	时间虚拟变量	$P o s t$	2018年及以后赋值为1，否则赋值为0
控制变量	企业规模	$S i z e$	年总资产的自然对数
	资产负债率	$L e v$	年末总负债/年末总资产
	资本密集度	$C A P$	总资产/营业总收入
	净资产收益率	$R O E$	净利润/所有者权益平均余额
	现金流比率	$C a s h f l o w$	经营活动产生的现金流量净额/总资产
	股权集中度	$T o p 1$	企业第一大股东持股比例
	企业年龄	$A g e$	企业成立年数的自然对数
	董事会独立性	$I n d e$	独立董事人数/董事会人数
	董事会人数	$B o a r d$	董事会人数的自然对数
	员工人数	$E m p l o y e e$	员工人数的自然对数
	经济发展水平	$G D P$	企业注册地所在省份人均GDP的自然对数
	产业结构	$I n d s t r$	企业注册地所在省份第二产业占GDP的比重

变量类型	变量名称	变量符号	测度方法
被解释变量	企业劳动收入份额	$L S$	支付给职工以及为职工支付的现金/营业总收入
核心解释变量	政策虚拟变量	$T r e a t × P o s t$	行业虚拟变量与时间虚拟变量的交互项
	行业虚拟变量	$T r e a t$	留抵退税试点行业赋值为1，否则赋值为0
	时间虚拟变量	$P o s t$	2018年及以后赋值为1，否则赋值为0
控制变量	企业规模	$S i z e$	年总资产的自然对数
	资产负债率	$L e v$	年末总负债/年末总资产
	资本密集度	$C A P$	总资产/营业总收入
	净资产收益率	$R O E$	净利润/所有者权益平均余额
	现金流比率	$C a s h f l o w$	经营活动产生的现金流量净额/总资产
	股权集中度	$T o p 1$	企业第一大股东持股比例
	企业年龄	$A g e$	企业成立年数的自然对数
	董事会独立性	$I n d e$	独立董事人数/董事会人数
	董事会人数	$B o a r d$	董事会人数的自然对数
	员工人数	$E m p l o y e e$	员工人数的自然对数
	经济发展水平	$G D P$	企业注册地所在省份人均GDP的自然对数
	产业结构	$I n d s t r$	企业注册地所在省份第二产业占GDP的比重

变量	观测值	均值	标准差	最小值	中位数	最大值
$L S$	13211	0.1349	0.0943	0.0015	0.1162	2.2967
$T r e a t$	13211	0.4911	0.4999	0.0000	0.0000	1.0000
$P o s t$	13211	0.6164	0.4863	0.0000	1.0000	1.0000
$A g e$	13211	3.0126	0.2819	1.7918	3.0445	4.0254
$S i z e$	13211	22.6817	1.3559	18.7764	22.4945	28.6365
$L e v$	13211	0.4149	0.1877	0.0131	0.4102	0.9755
$C A P$	13211	2.4539	3.5324	0.0935	1.8754	289.8852
$R O E$	13211	0.0899	0.0730	0.0000	0.0761	2.3236
$T o p 1$	13211	33.7986	14.9588	0.2863	31.7574	89.0930
$I n d e$	13211	37.6921	5.7151	16.6700	36.3600	80.0000
$B o a r d$	13211	2.1322	0.1960	1.3863	2.1972	2.8904
$E m p l o y e e$	13211	8.0258	1.2572	2.3979	7.9448	13.2535
$C a s h f l o w$	13211	0.0734	0.0546	0.0000	0.0631	0.8759
$l n G D P$	13211	10.1526	1.0888	6.9499	10.3370	11.7685
$I n d s t r$	13211	0.3552	0.0995	0.1583	0.3953	0.5398

变量	观测值	均值	标准差	最小值	中位数	最大值
$L S$	13211	0.1349	0.0943	0.0015	0.1162	2.2967
$T r e a t$	13211	0.4911	0.4999	0.0000	0.0000	1.0000
$P o s t$	13211	0.6164	0.4863	0.0000	1.0000	1.0000
$A g e$	13211	3.0126	0.2819	1.7918	3.0445	4.0254
$S i z e$	13211	22.6817	1.3559	18.7764	22.4945	28.6365
$L e v$	13211	0.4149	0.1877	0.0131	0.4102	0.9755
$C A P$	13211	2.4539	3.5324	0.0935	1.8754	289.8852
$R O E$	13211	0.0899	0.0730	0.0000	0.0761	2.3236
$T o p 1$	13211	33.7986	14.9588	0.2863	31.7574	89.0930
$I n d e$	13211	37.6921	5.7151	16.6700	36.3600	80.0000
$B o a r d$	13211	2.1322	0.1960	1.3863	2.1972	2.8904
$E m p l o y e e$	13211	8.0258	1.2572	2.3979	7.9448	13.2535
$C a s h f l o w$	13211	0.0734	0.0546	0.0000	0.0631	0.8759
$l n G D P$	13211	10.1526	1.0888	6.9499	10.3370	11.7685
$I n d s t r$	13211	0.3552	0.0995	0.1583	0.3953	0.5398

变量	$L S$
变量	（a）	（b）	（c）	（d）	（e）	（f）
$T r e a t i × P o s t t$	0.0206^*** （0.0019）	0.0203^*** （0.0017）	0.0162^*** （0.0016）	0.0044^** （0.0022）	0.0050^*** （0.0018）	0.0037^** （0.0017）
$A g e$		-0.0122^*** （0.0028）	0.0039 （0.0024）		0.0211 （0.0174）	0.0078 （0.0166）
$S i z e$		-0.0126^*** （0.0006）	-0.0557^*** （0.0026）		-0.0180^*** （0.0026）	-0.0469^*** （0.0033）
$L e v$		-0.0843^*** （0.0049）	-0.0713^*** （0.0062）		-0.0175^** （0.0072）	-0.0226^*** （0.0064）
$C A P$		0.0073^*** （0.0004）	0.0112^*** （0.0020）		0.0074^*** （0.0004）	0.0078^*** （0.0005）
$R O E$		-0.0930^*** （0.0123）	-0.1012^*** （0.0144）		-0.1132^*** （0.0173）	-0.1043^*** （0.0162）
$T o p 1$		-0.0001^* （0.0001）	-0.0001^* （0.0020）		0.0001 （0.0001）	0.0041 （0.0001）
$I n d e p$			0.0010^*** （0.0001）			-0.0002 （0.0001）
$B o a r d s i z e$			0.0277^*** （0.0040）			-0.0005 （0.0059）
$E m p l o y e e$			0.0550^*** （0.0028）			0.0437^*** （0.0038）
$C a s h f l o w$			-0.0570^*** （0.0153）			-0.0373^*** （0.0097）
$l n G D P$			0.0067^*** （0.0006）			-0.0002 （0.0031）
$I n d s t r$			-0.1177^*** （0.0080）			0.0039 （0.0307）
$_c o n s$	0.1287^*** （0.0009）	0.4811^*** （0.0146）	0.8328^*** （0.0325）	0.1320^*** （0.0010）	0.4667^*** （0.0682）	0.8198^*** （0.0801）
控制变量	YES	YES	YES	YES	YES	YES
行业固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES
时间固定效应	NO	NO	NO	YES	YES	YES
N	13211	13211	13211	13211	13211	13211
R²	0.0101	0.1971	0.4053	0.0075	0.3361	0.4092

变量	$L S$
变量	（a）	（b）	（c）	（d）	（e）	（f）
$T r e a t i × P o s t t$	0.0206^*** （0.0019）	0.0203^*** （0.0017）	0.0162^*** （0.0016）	0.0044^** （0.0022）	0.0050^*** （0.0018）	0.0037^** （0.0017）
$A g e$		-0.0122^*** （0.0028）	0.0039 （0.0024）		0.0211 （0.0174）	0.0078 （0.0166）
$S i z e$		-0.0126^*** （0.0006）	-0.0557^*** （0.0026）		-0.0180^*** （0.0026）	-0.0469^*** （0.0033）
$L e v$		-0.0843^*** （0.0049）	-0.0713^*** （0.0062）		-0.0175^** （0.0072）	-0.0226^*** （0.0064）
$C A P$		0.0073^*** （0.0004）	0.0112^*** （0.0020）		0.0074^*** （0.0004）	0.0078^*** （0.0005）
$R O E$		-0.0930^*** （0.0123）	-0.1012^*** （0.0144）		-0.1132^*** （0.0173）	-0.1043^*** （0.0162）
$T o p 1$		-0.0001^* （0.0001）	-0.0001^* （0.0020）		0.0001 （0.0001）	0.0041 （0.0001）
$I n d e p$			0.0010^*** （0.0001）			-0.0002 （0.0001）
$B o a r d s i z e$			0.0277^*** （0.0040）			-0.0005 （0.0059）
$E m p l o y e e$			0.0550^*** （0.0028）			0.0437^*** （0.0038）
$C a s h f l o w$			-0.0570^*** （0.0153）			-0.0373^*** （0.0097）
$l n G D P$			0.0067^*** （0.0006）			-0.0002 （0.0031）
$I n d s t r$			-0.1177^*** （0.0080）			0.0039 （0.0307）
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控制变量	YES	YES	YES	YES	YES	YES
行业固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES
时间固定效应	NO	NO	NO	YES	YES	YES
N	13211	13211	13211	13211	13211	13211
R²	0.0101	0.1971	0.4053	0.0075	0.3361	0.4092

变量	$L S$
变量	1∶3近邻无放回匹配	1∶5近邻无放回匹配
$T r e a t i × P o s t t$	0.0421^** （0.0241）	0.0572^** （0.0223）
控制变量	YES	YES
行业固定效应	YES	YES
时间固定效应	YES	YES
N	13208	13208
R²	0.0021	0.0042

变量	$L S$
变量	1∶3近邻无放回匹配	1∶5近邻无放回匹配
$T r e a t i × P o s t t$	0.0421^** （0.0241）	0.0572^** （0.0223）
控制变量	YES	YES
行业固定效应	YES	YES
时间固定效应	YES	YES
N	13208	13208
R²	0.0021	0.0042

变量	更换被解释变量	安慰剂检验			改变样本区间	排除政策影响
	更换被解释变量	提前1年	提前2年	提前3年	改变样本区间	排除政策影响
	（a）	（b）	（c）	（d）	（e）	（f）
$T r e a t i × P o s t t$	0.0043^*** （0.0011）				0.0036^*** （0.0014）	0.0051^*** （0.0022）
$T r e a t i × P o s t t 2017$		0.0011 （0.0020）
$T r e a t i × P o s t t 2016$			0.0021 （0.0023）
$T r e a t i × P o s t t 2015$				0.0061 （0.0072）
控制变量	YES	YES	YES	YES	YES	YES
行业固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES
时间固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES
N	13211	13211	13211	13211	6568	4241
R²	0.0213	0.0314	0.0721	0.0251	0.0377	0.9281

变量	更换被解释变量	安慰剂检验			改变样本区间	排除政策影响
	更换被解释变量	提前1年	提前2年	提前3年	改变样本区间	排除政策影响
	（a）	（b）	（c）	（d）	（e）	（f）
$T r e a t i × P o s t t$	0.0043^*** （0.0011）				0.0036^*** （0.0014）	0.0051^*** （0.0022）
$T r e a t i × P o s t t 2017$		0.0011 （0.0020）
$T r e a t i × P o s t t 2016$			0.0021 （0.0023）
$T r e a t i × P o s t t 2015$				0.0061 （0.0072）
控制变量	YES	YES	YES	YES	YES	YES
行业固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES
时间固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES
N	13211	13211	13211	13211	6568	4241
R²	0.0213	0.0314	0.0721	0.0251	0.0377	0.9281

变量	企业产权性质		企业人员类型		企业行业类型
变量	国有企业	非国有企业	普通员工	管理层	技术密集型行业	资本密集型行业	劳动密集型行业
$T r e a t i × P o s t t$	0.0014 （0.0029）	0.0073^*** （0.0021）	0.0053^** （0.0011）	0.0004 （0.0009）	0.0024^** （0.0021）	0.0030 （0.0006）	0.0021 （0.0002）
控制变量	YES	YES	YES	YES	YES	YES	YES
行业固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES	YES
时间固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES	YES
N	5148	8063	13211	13211	8076	10203	5246
R²	0.0622	0.0743	0.0630	0.0350	0.630	0.150	0.091

变量	企业产权性质		企业人员类型		企业行业类型
变量	国有企业	非国有企业	普通员工	管理层	技术密集型行业	资本密集型行业	劳动密集型行业
$T r e a t i × P o s t t$	0.0014 （0.0029）	0.0073^*** （0.0021）	0.0053^** （0.0011）	0.0004 （0.0009）	0.0024^** （0.0021）	0.0030 （0.0006）	0.0021 （0.0002）
控制变量	YES	YES	YES	YES	YES	YES	YES
行业固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES	YES
时间固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES	YES
N	5148	8063	13211	13211	8076	10203	5246
R²	0.0622	0.0743	0.0630	0.0350	0.630	0.150	0.091

变量	融资约束		内源融资约束		外源融资约束
	$S A$	$L S$	$i n_F i a n$	$L S$	$e x_F i a n$	$L S$
	（a）	（b）	（c）	（d）	（e）	（f）
$T r e a t i × P o s t t$	-0.0215^*** （0.0034）	0.0042^*** （0.0012）	-0.0143^*** （0.0031）	0.0669^*** （0.0012）	-0.0267^*** （0.0042）	0.0684^*** （0.0014）
$S A$		-0.0193^* （0.0114）
$i n_F i a n$				-0.0168^** （0.0106）
$e x_F i a n$						-0.0598^** （0.0128）
控制变量	YES	YES	YES	YES	YES	YES
行业固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES
时间固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES
N	13208	13208	13209	13209	7448	7448
R²	0.0238	0.0345	0.0553	0.0641	0.0371	0.0731

变量	融资约束		内源融资约束		外源融资约束
	$S A$	$L S$	$i n_F i a n$	$L S$	$e x_F i a n$	$L S$
	（a）	（b）	（c）	（d）	（e）	（f）
$T r e a t i × P o s t t$	-0.0215^*** （0.0034）	0.0042^*** （0.0012）	-0.0143^*** （0.0031）	0.0669^*** （0.0012）	-0.0267^*** （0.0042）	0.0684^*** （0.0014）
$S A$		-0.0193^* （0.0114）
$i n_F i a n$				-0.0168^** （0.0106）
$e x_F i a n$						-0.0598^** （0.0128）
控制变量	YES	YES	YES	YES	YES	YES
行业固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES
时间固定效应	YES	YES	YES	YES	YES	YES
N	13208	13208	13209	13209	7448	7448
R²	0.0238	0.0345	0.0553	0.0641	0.0371	0.0731

变量	企业固定资产投资		研发投入
	$C A P E X$	$L S$	$R E$	$L S$
	（a）	（b）	（c）	（d）
$T r e a t i × P o s t t$	0.0213^*** （0.0302）	0.0463^*** （0.0014）	0.0638^*** （0.0024）	0.0652^** （0.0058）
$C A P E X$		0.0535^** （0.0015）
$R E$				0.0584^** （0.0644）
控制变量	YES	YES	YES	YES
行业固定效应	YES	YES	YES	YES
时间固定效应	YES	YES	YES	YES
N	13209	13209	7448	7448
R²	0.0321	0.0342	0.0436	0.0532

变量	企业固定资产投资		研发投入
	$C A P E X$	$L S$	$R E$	$L S$
	（a）	（b）	（c）	（d）
$T r e a t i × P o s t t$	0.0213^*** （0.0302）	0.0463^*** （0.0014）	0.0638^*** （0.0024）	0.0652^** （0.0058）
$C A P E X$		0.0535^** （0.0015）
$R E$				0.0584^** （0.0644）
控制变量	YES	YES	YES	YES
行业固定效应	YES	YES	YES	YES
时间固定效应	YES	YES	YES	YES
N	13209	13209	7448	7448
R²	0.0321	0.0342	0.0436	0.0532

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